2012-7-24 中國投資咨詢網(wǎng)
一、行情回顧
五月份到六月初，由于歐債危機(jī)持續(xù)升級以及中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，原油等大宗商品出現(xiàn)一波快速下跌。此時橡膠行業(yè)不僅臨近供應(yīng)旺季，而且輪胎需求的兩個先行指標(biāo)：固定資產(chǎn)投資和公路客運(yùn)量同比增速雙雙下滑，輪胎銷售狀況平淡。天然橡膠在供需雙重壓力下，展開了一波明顯的下跌走勢。
二、宏觀面分析
?。ㄒ唬┲袊暧^面情況
中國國家統(tǒng)計局7月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2012年2季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增7.6％，增速較1季度的8.1％放緩，同時創(chuàng)下2009年1季度以來的增幅新低。2季度GDP增速基本與市場預(yù)期一致,上半年GDP增速因此被拉低至7.8%,但仍高于政府給出的7.5%的全年增長目標(biāo)。
6月份全國居民消費(fèi)價格總水平（ＣＰＩ）同比上漲2．2％，漲幅比上月大幅回落0．8個百分點(diǎn)。
6月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為48.2，較5月份的48.4回落0.2個百分點(diǎn)創(chuàng)7個月以來最低。從分項(xiàng)指數(shù)來看，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)雙雙回落。
不過，持續(xù)走低的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻為即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議預(yù)留出“穩(wěn)增長”的政策空間。按照慣例，在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后的一周到兩周，也就是7月中下旬，國務(wù)院關(guān)于年中經(jīng)濟(jì)形勢會議將召開，會議將主要分析上半年經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀調(diào)控情況，以及重點(diǎn)部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。為下半年調(diào)控定調(diào)。有關(guān)部門有望出臺一系列旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”的政策措施。
央行7月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，廣義貨幣(M2)余額92.50萬億元，同比增長13.6%，環(huán)比增長2.78%；狹義貨幣(M1)余額28.75萬億元，同比增長4.70%，環(huán)比增長3.19%。貨幣供應(yīng)量M1同比環(huán)比均出現(xiàn)反彈，顯示經(jīng)濟(jì)主體的流動性偏好上升。
去年10-12月份貨幣供應(yīng)量同環(huán)比均出現(xiàn)一波較大幅度增長，相對應(yīng)的，天然橡膠價格也走出一波4000點(diǎn)左右的上漲。伴隨下半年貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào)，貨幣供應(yīng)能否持續(xù)增加尤其是M1后市的走勢值得我們密切關(guān)注。
在準(zhǔn)備金率方面，為應(yīng)對外匯占款增量下降的影響，同時也為配合銀行信貸投放，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，預(yù)計年內(nèi)準(zhǔn)備金率還將適時適度下調(diào)。
（二）歐美市場宏觀面情況
2012年世界經(jīng)濟(jì)趨勢很大程度上受歐債危機(jī)的影響。歐盟是世界上最重要的貿(mào)易集團(tuán)之一，歐盟經(jīng)濟(jì)的萎縮，將給各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響。
近期歐盟峰會“財政契約”的通過以及對希臘的救助等進(jìn)展，使歐債危機(jī)解決初現(xiàn)希望，給全球帶來的風(fēng)險有所減弱。標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布關(guān)于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)預(yù)測，歐元區(qū)應(yīng)會在今年下半年及進(jìn)入2013年之際逐漸擺脫經(jīng)濟(jì)中度衰退的態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險依然存在。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和持續(xù)衰退、雙次探底的幾率為60%和40%。
超過15萬億美元，失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)市場低迷不振，對美國經(jīng)濟(jì)都是沉重的拖累。
下半年2012年歐債危機(jī)還將持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，對世界經(jīng)濟(jì)增長造成拖累。
三、天然橡膠基本面分析
?。ㄒ唬┻M(jìn)口情況
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，6月我國進(jìn)口合成橡膠(含膠乳)115744噸，較5月份減少10791噸，環(huán)比下降8.53%，同比增長8.18%。
6月我國進(jìn)口天然橡膠(含膠乳)16萬噸，較5月份減少2萬噸，環(huán)比下降11.11%，同比增長45.45%。
2012年上半年，我國累計進(jìn)口天然橡膠99萬噸，去年同期進(jìn)口量為87萬噸，同比增長13.79%。上半年我國累計進(jìn)口合成橡膠720128噸，較出年同期的73028噸同比下降1.63%。
今年來，合成橡膠跌幅落后于天然橡膠，導(dǎo)致合成橡膠的替代效應(yīng)逐步減弱。天然橡膠期現(xiàn)基差由年初的反向市場回到目前的正向市場。
?。ǘ┨烊幌鹉z庫存
青島保稅區(qū)合成橡膠庫存主要包括丁苯橡膠、順丁橡膠、丁基橡膠、異戊二烯橡膠等，其中丁苯橡膠占合成橡膠庫存數(shù)據(jù)中比例最高。正如上圖所示，青島保稅區(qū)合成橡膠庫存在每年的第一季度往往是年內(nèi)庫存的最高點(diǎn)，第二、三季度庫存存在明顯去庫存化的過程；但今年第二季度卻較往年有些例外：一方面，歐元區(qū)主導(dǎo)利率從1%下調(diào)25個基點(diǎn)至0.75%的歷史最低水平，歐元區(qū)慘淡的經(jīng)濟(jì)前景給中國輪胎出口市場蒙上一層陰影；另一方面，第二季度以來國內(nèi)全鋼子午胎開工率維持在5-6成，輪胎出口市場以及國內(nèi)成品輪胎的擠壓均導(dǎo)致青島保稅區(qū)合成橡膠庫存不降反升。
從貿(mào)易商處了解到的數(shù)據(jù)顯示，青島保稅區(qū)天膠庫存爆滿，許多天然橡膠堆放在室外，而接下來的夏季天氣，會對天然橡膠的品質(zhì)產(chǎn)生極大的影響。同時，上海期貨交易所的天膠庫存卻持續(xù)低位。主要原因是國內(nèi)外膠價產(chǎn)生倒掛，賣出套保交割動力不足。
?。ㄈ┲饕a(chǎn)膠國供應(yīng)情況
7月初，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）發(fā)布了6月報告。報告稱，2012年全球天然橡膠供應(yīng)預(yù)計將達(dá)1080萬噸，較2011年1033萬噸增長4.9％。同時高于上月預(yù)估的1050萬噸。
新數(shù)據(jù)的修正緣于越南、印度尼西亞和馬來西亞的天然橡膠預(yù)期產(chǎn)量上升。越南已將2012年的產(chǎn)量修正為91.5萬噸，而一個月前的預(yù)估產(chǎn)量為86萬噸。印度尼西亞天然橡膠產(chǎn)量上升8.2%，升至326萬噸。馬來西亞也把本國2012年的天然橡膠產(chǎn)量修訂為100萬噸，同比增加了0.4%。進(jìn)口方面，2012年第二季度，ANRPC各成員國已進(jìn)口天然橡膠108萬噸，同比增長32.9%。此外，2012年6月，該地區(qū)的進(jìn)口量暴增51.4%，而去年同期為負(fù)增長7.6%。
從供應(yīng)角度看，泰國與越南在2005~2008年間新增種植面積的行為非常明顯，因此在2012~2015年間，新增可開割面積將很快增加。ANRPC(天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會)的報告顯示，泰國北部和東北部新種樹木的割膠工作已經(jīng)開始，泰國產(chǎn)量將超過預(yù)期。
我們統(tǒng)計主產(chǎn)九國的歷史月度產(chǎn)量發(fā)現(xiàn)，7到9月是全年供應(yīng)的高峰，若天氣不出現(xiàn)非常大的問題，周期性規(guī)律對價格的壓制將表現(xiàn)明顯。
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從數(shù)據(jù)來看，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的意大利、法國等國家的汽車注冊量同比均出現(xiàn)7%左右的降幅。而未受債務(wù)危機(jī)波及的德國英國等國的汽車注冊數(shù)量均出現(xiàn)小幅增倉。
而美國今年的汽車產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度增長，6月份的產(chǎn)量同比上漲23.9%。美國市場輪胎銷售數(shù)據(jù)中性偏好。
中國近日由中國汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，1~6月，汽車產(chǎn)銷952.92萬輛和959.81萬輛，同比分別增長4.08%和2.93%。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年乘用車產(chǎn)銷759.93萬輛和761.35萬輛，同比增長7.87%和7.08%；商用車產(chǎn)銷192.99萬輛和198.46萬輛，同比下降8.59%和10.40%。但如果刨除去年底部分企業(yè)隱瞞的銷量，以及多數(shù)經(jīng)銷商“車滿為患”的庫存，這一產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不好看；另有一組數(shù)據(jù)顯示，雖較5月有所下降，但截至6月底，汽車企業(yè)庫存仍高達(dá)68.86萬輛。在高企的汽車企業(yè)庫存下，下半年車市銷量繼續(xù)保持增長難度將加大。
中國國家統(tǒng)計局今日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份輪胎產(chǎn)量8315萬條，較上年同期增長19%。統(tǒng)計局稱，今年上半年，輪胎產(chǎn)量總計為4.2043億條，較上年同期增長8.2%。該數(shù)據(jù)與汽車銷售數(shù)據(jù)基本吻合。
?。ㄎ澹┊a(chǎn)膠國消息
今年部分阿拉伯國家通過天文觀測暫把齋月定到了7月21日到8月20日。齋月期間由于食量減少體力下降，工人的割膠量一般會減少，從而影響產(chǎn)膠國產(chǎn)量。至開齋節(jié)期間，印尼的政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)公司將于8月14-23日休假，期間工廠在17-22日期間也多數(shù)會放假，貨物的生產(chǎn)、裝運(yùn)均會受到影響。印尼天然橡膠的產(chǎn)量有可能受到一定的影響。
另外，從季節(jié)性效應(yīng)的影響，5、6、7月份是印尼橡膠產(chǎn)量的最高峰，8、9月份則是全年的低谷，10月份以后產(chǎn)量再次增加，但較之高峰期仍減少較多。對此，印尼橡膠供應(yīng)偏緊的狀況很有可能在8月份出現(xiàn)，或成為支撐天然橡膠市場的動力。
四、總結(jié)
7,8月份，雖然東南亞產(chǎn)膠國進(jìn)入季節(jié)性供應(yīng)旺季，但是印尼的齋月以及夏季臺風(fēng)等季節(jié)性天氣的影響，又使得天然橡膠的供應(yīng)存在不確定因素。同時，歐債危機(jī)暫時被市場遺忘，美國QE3懸而未決，市場可能更多的關(guān)注中國即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議。我們有理由相信，目前的天然橡膠價格已經(jīng)反映了市場糟糕的一面。22000-23000一線已經(jīng)是今年天膠的絕佳買點(diǎn)，8月，我們期待天然橡膠多頭的表演！