2014年2月24日 文章來源：中商情報網(wǎng)
全鋼子午胎下游主要為卡客車公路運輸?shù)裙I(yè)需求，其中貨運占80%，客運占20%。由于中國貨運業(yè)特有的“超載”國情，國外品牌產(chǎn)品無法滿足用戶需求，因此形成了一個特殊的市場格局，即國內(nèi)運輸市場80%以上由國產(chǎn)全鋼品牌占據(jù)。國內(nèi)公路運輸業(yè)景氣程度將是全鋼子午胎的主導(dǎo)因素。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)測算，公路運輸量與GDP的相關(guān)系數(shù)為0.97，呈現(xiàn)高度相關(guān)。隨著我國GDP增速的放緩，公路運輸量和載重車銷量增速均在2008年經(jīng)濟危機后有一定下滑。以最為直觀的上市公司交通量測算，長三角繁忙的滬杭甬高速15噸以上重卡交通量2012年僅為4.2萬次/年，仍未達到2007年水平的4.9萬次/年。我們預(yù)測，隨著我國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變和增速放緩，未來以中國市場為主導(dǎo)的全鋼子午胎需求將在短期內(nèi)保持疲弱。
巨型子午胎是輪胎家族中的高端產(chǎn)品，主要配套裝備為超大型礦山機械和超大型農(nóng)機。其具有體積質(zhì)量大（最大外徑4米、質(zhì)量5噸）、不間斷工作時間長（365天/24小時，除維修時間外不停運轉(zhuǎn)）、工作條件苛刻（最大單胎負荷可達100多噸，工作路面碎石多）等特點，具有很高的技術(shù)門檻。目前全球巨胎市場由普利司通、米其林、固特異、橫濱等國外品牌壟斷，產(chǎn)品毛利率達60-80%。隨著中國礦業(yè)資源集中度提高，礦山設(shè)備大型化、超大型化已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展方向。2007-2012年，中國大型礦山機械的臺數(shù)由不足400臺發(fā)展到2400多臺，按每輛機械配備6條輪胎、每條輪胎使用壽命為6個月計算，年消耗巨胎2.9萬條，目前其中80%以上依賴進口。未來隨著礦業(yè)資源利用和作業(yè)效率要求的不斷提升，大型礦山機械需求將進一步增加，進口替代市場份額可觀，以平均價格50萬/條測算，市場規(guī)模約為150億元。另一方面，十八屆三中全會后集約型的機械化大農(nóng)業(yè)可能成為新趨勢，大型農(nóng)業(yè)機械發(fā)展空間巨大，也為高端巨型胎需求提供了新的增長點。目前我國能夠生產(chǎn)巨型輪胎的不超過8家，且大多集中在中等尺寸和中低附加值產(chǎn)品，技術(shù)突破后的市場發(fā)展?jié)摿κ挚善凇?BR> 隨著中國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，中低端需求增速將逐步放緩，靠規(guī)模擴張的粗放式發(fā)展將面臨挑戰(zhàn)，而技術(shù)主導(dǎo)的高端制造將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級。
2003-2012年中國需求的高速增長也促進了輪胎投資和產(chǎn)能的擴張，十年間產(chǎn)能復(fù)合增長率高達20.5%，綜合比較高于需求增速的18.5%。近期投資增速相對放緩，但2014年計劃新建或者投產(chǎn)的產(chǎn)能為1.8億條，預(yù)計比2013年增長12%。產(chǎn)能增長帶來較為嚴重的結(jié)構(gòu)性問題：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過剩，新增產(chǎn)能主要集中于技術(shù)門檻較低的中低端全鋼子午胎；2）地域結(jié)構(gòu)過剩，主要產(chǎn)能集中于山東省，同質(zhì)化競爭激烈，僅廣饒一個縣，集中全中國25%的產(chǎn)能。
圖1：2003-2012年中國輪胎產(chǎn)能增長
圖2：中國主要輪胎產(chǎn)能分布
由于天然橡膠與合成橡膠合計約占輪胎總成本的70%，而合成橡膠是天然橡膠的替代產(chǎn)品，價格走勢長期跟隨天然橡膠。因此天然橡膠的價格周期走勢對輪胎成本合毛利起決定性因素。
表1：輪胎產(chǎn)品成本構(gòu)成一覽表（元）
天然橡膠具有農(nóng)業(yè)產(chǎn)出、工業(yè)需求、金融定價的三重屬性。過去十年間，中國需求市場高速擴張帶來的全球結(jié)構(gòu)性缺口飆升和天然橡膠農(nóng)業(yè)產(chǎn)出增長滯后的矛盾，經(jīng)過金融市場的放大效應(yīng)，造就了天然橡膠價格的大牛市。價格從2003年的900美金/噸觸及2010年的6000美金/噸，七年翻七倍，年復(fù)合增長率高達30%。2011年以后，伴隨中國需求高增長預(yù)期的破滅和供應(yīng)能力的逐步釋放，價格從高位跌落，步入近三年的熊市。目前天然橡膠價格在全球平均成本線2000美金/噸附近徘徊。
圖3：2003-2013年全球天然橡膠價格走勢（美元/噸）
天然橡膠作為長期作物，一般定植后6-9年才能夠開割，整體割膠壽命為25年左右，割膠初期只能達到正常開割時的25-50%，其供應(yīng)端為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，調(diào)節(jié)能力滯后。2006年開始，天然橡膠的高毛利推動越南、泰國北部、中國大幅度增加天然橡膠的種植面積。鑒于天然橡膠的生長周期限制，這部分種植面積主要集中在2012年開始開割，逐漸補平了全球橡膠的供應(yīng)的缺口。而以中國輪胎工業(yè)為代表的需求增速放緩，導(dǎo)致全球出現(xiàn)供略大于求的局面。根據(jù)國際橡膠研究組織（IRSG）統(tǒng)計，2012年全球天然橡膠供應(yīng)量為1133萬噸，需求量為1103萬噸，供大于求30萬噸，占總需求3%。
假設(shè)平均定植開割年限為6年，畝產(chǎn)量為全球平均年化畝產(chǎn)100公斤/畝，根據(jù)2006年后的全球新種面積計算，以2012年全球天然橡膠供應(yīng)1132.9噸為基數(shù)，假設(shè)全球天然橡膠需求增長為5%，未來6年內(nèi)的供需預(yù)測如下：
表2：未來5年全球天然橡膠供需平衡預(yù)測
綜上，目前全球的天然橡膠供需呈現(xiàn)供應(yīng)略為過剩的局面，并將在短期內(nèi)（2-3年）維持，若全球需求5%左右增長，供需拐點預(yù)計在2015年附近發(fā)生。同時由于割膠工作屬于農(nóng)業(yè)勞作，其勞動產(chǎn)出率直接與天然橡膠價格掛鉤，若天然橡膠價格長期低于其成本線，割膠工的轉(zhuǎn)崗將成為另一個制約產(chǎn)能釋放的重要因素，直接導(dǎo)致現(xiàn)有種植面積單產(chǎn)下降，產(chǎn)能收縮。因此，我們判斷：即使未來兩年會有部分新興種植面積的產(chǎn)能釋放，天然橡膠價格也不會長期低于其成本線，短期內(nèi)（2-3年）天然橡膠價格將保持在全球成本均線2000美金/噸附近波動。
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